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中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对ST龙净进行研究并发布了研究报告《一季度业绩稳健增长，静待新能源业务进一步落地》，本报告对ST龙净给出买入评级，当前股价为16.93元。

ST龙净(600388)
事件:ST龙净发布2023年一季报，23Q1公司实现营业收入24.18亿元，同比增长24.39%；实现归母净利润1.85亿元（扣非后1.58亿元），同比增长4.00%（扣非后同比增长0.89%）。
一季度业绩稳健增长，新能源业务预计今年开始贡献业绩。23Q1公司毛利率为21.62%，同比减少5.12pct,净利率为7.52%，同比减少1.60pct。费用方面，23Q1公司期间费用率为13.6%，同比减少3.3pct，公司整体费用管控良好。23Q1公司经营活动现金流净额为-1.96亿元，较去年同期增加1.45亿元。一季度公司新签订工程合同24.50亿元，同比增长14.3%；期末在手工程合同达到190.12亿元（不含运营合同），充足的订单为公司持续的规模性盈利能力和业务规模快速提升奠定了坚实的基础。新能源业务领域正快速推进布局，预计将于2023年开始为公司贡献营收利润。
开发紫金矿山绿电，“自发自用，余电上网”带来更高经济效益。绿电方面，全资子公司紫金龙净清洁能源有限公司加快推进绿能发电项目，黑龙江多宝山风电光伏、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等项目快速展开，多个矿山绿能发电项目正积极推进。今年3月，公司公告黑龙江多宝山一期200MW风光项目开建，预计4季度建成投产，投产后每年发电量可达4.9亿KWh。公司的矿山绿电项目主要供给紫金矿业项目使用，采用“自发自用，余电上网”的模式运营，相较于“全额上网”具有更高的经济效益。
快速布局储能业务，形成产业链和供应链优势。储能方面，公司首个磷酸铁锂储能电芯5GWh项目在上杭新材料科创谷落地；与蜂巢能源设立的合资公司在龙净智慧环保产业园建设一期2GWh储能PACK项目开工，生产储能电池模组PACK和系统集成产品，后续将适时启动第二期3GWh储能PACK生产项目的投建；与量道（厦门）新能源设立合资公司，一期规划建设1GWh储能PACK项目全面推进，形成从电芯到储能系统完整产品技术链，基本覆盖储能产业链中游业务环节，叠加股东紫金在原料端、原有大气治理业务电力客户在需求端的支撑，已形成具备行业竞争力的产业链及供应链优势。
火电装机提速带动公司大气业务增长。公司深耕烟气治理领域多年，在电力和非电领域常年保持行业前两名。我们预计到2025年有1.4亿千瓦煤电投产，对应火电烟气治理需求约280亿元。参考公司过去在火电脱硫脱硝除尘领域的市占率，预计23-25年公司累计新增燃煤发电超低排放改造订单可达90亿元，叠加非电领域清洁生产改造带来的市场空间，公司大气业务有望重回增长。
投资建议：预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为11.7/16.5/21.6亿元，对应EPS分别为1.08/1.50/2.00元/股，对应PE分别为16x/12x/8.8x，维持“推荐”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期的风险；回款情况不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.36亿，根据现价换算的预测PE为19.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，ST龙净（600388）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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